伴随着国防信息化，隐身化，无人化的快速发展，军工股逐渐成为公募基金配置的主要方向。

统计显示，截至今年二季度末，全市场基金持有军工股的水平为3.32%，2016年二季度为6.89%基金持有的军工股只有历史峰值的48%，不到一半2016年的高仓位发生在军工股缺乏业绩支撑的概念炒作期现在军工行业进入高景气，业绩主导的新时期，受访的基金经理普遍认为，未来军工仓位会逐渐增加，军工股业绩提升较快，景气度可能会持续较长时间

军工股的配置仓位在上升。

自2016年二季度基金经理将军工股仓位提升至6.89%的历史高点以来，军工股的基金仓位最近几年来从未突破这一水平，即使军工股的基本面与6年前有所不同。

由于当时军工股表现模糊，基金赚不到钱，板块行情以题材炒作为主，持续性较差，给投资者留下了不好的印象长城基金经理翁宇平对证券时报记者表示，当时的问题是新设备一直没有加载现在军工股的业绩在规模效应下已经得到了很好的释放，军工需求和业绩增长的确定性比较强，整个板块也进入了基本面投资阶段

南方另一位偏好军工的基金经理也认为，6年前的基金仓位水平是军工股的高值，但当时军工股离基本面还很远，主要是概念炒作很多具有核心竞争力的军工股当时并没有在a股上市，尤其是民营军工上市公司当时更是少之又少

证券时报记者还注意到，最近三年，一批具有核心技术竞争力的优秀军工企业在a股上市，军工股的表现也与六年前大相径庭不少军工股连续四年保持35%以上的业绩增长为什么基金经理的军工股配置没有6年前高了答案可能是一朝被蛇咬，十年怕井绳

深圳一位基金经理表示，由于当时军工股优秀公司很少，业绩和基本面无从谈起6.89%的基金重仓并没有给基金经理带来赚钱效应，这也使得基金在军工股的仓位配置在随后几年一直保持在较低水平

统计显示，2019年全市场资金在军工股配置中的仓位达到最低，仅为2%，之后开始上升到2022年二季度末，全市场基金的军工股仓位已经上升到3.32%，但这只基金的仓位只有基金配置行业历史峰值的48%

低预期或提供超额回报

虽然基金经理对军工股的仓位配置仍处于低位，但军工股的基本面已经发生了巨大的变化，这种错位和不佳的预期成为部分基金经理看好军工股的原因。

如果基金经理对军工股保持一致的预期，也很难在相对便宜的位置布局军工股华南某基金公司认为，这种较差的预期可能为有先见之明的投资者提供了获利机会

摩根士丹利华鑫基金研究部总监魏巍认为，2020年以来，军队投资发生了很大变化从过去以新闻和题材为主，到现在以业绩为驱动，回归制造业的基本规律产量上升后，利润水平会呈现非线性加速站在当前时间点，可以看到多个行业优质标的净利润复合增长中枢在30%左右，2023年对应的当前市盈率普遍在25~35x区间这样的增速和估值水平，整体收益预期和其他行业相差不大

以航空发动机为例，从R&D到量产往往需要10年以上我们可以看到，最近几年来，国产航空发动机开始大量替代进口发动机司伟坦言，国内航空发展可以取得远高于军工市场本身的增速这将首先体现在航空发展上游的关键材料领域在规模效应和国内替代的推动下，业绩增速有望保持在较高水平

融通先进制造基金经理王迪对证券时报记者表示，之前机构对军工股的印象不是很好，研究起来也很吃力如果没有赚到钱，就很难有分配的动力但目前军工基本面变化很快，军工股存在较大的预期差一方面，主流资金对军工股的印象还停留在几年前的概念炒作上，另一方面，正宗的军工股开始大量进入a股市场，业绩越来越好，技术也很先进，使得军工股的基金仓位稳步提升成为可能

王迪管理的融通先进制造业基金今年业绩优异该基金自2022年2月底成立以来，5个月实现了23%的收益率他的主要策略是军工+新能源的混合打法截至今年二季度末，融通先进制造基金前十大重仓股中，有四只股票是军工股，这四只军工股都是该基金的前五大重仓股

从实际业绩来看，军工行业可能也是上市公司半年度业绩最确定的板块。

方正富邦基金经理乔培涛表示，从历史规律来看，军工行业是一个高贝塔，高波动的行业，突出表现就是牛市不缺席，熊市很难有好的表现就本轮反弹而言，在反弹之前，军工行业处于较为便宜的位置，估值指数几乎回到了近两年的最低位置，仅高于2018年底的极端环境位置，积累了一定的内在反弹潜力另一方面，一季报显示，军工板块业绩开始分化，部分军工企业保持良好景气，支撑其业绩反弹

翁平认为，军工行业由于其特殊性，是众多行业中受疫情影响最大的，这也使得其成为疫情环境下a股市场中不可多得的稳增长行业预计中报兑现程度相对较高

翁平直言，军工主流标的有望迎来估值修复+估值切换的行情，持续性更强，空间更大国防战略的长期性决定了军工行业繁荣的确定性国防现代化处于初级阶段，还有很长的路要走航空航天和信息技术是国防现代化的重点领域，将继续保持高度繁荣这两个领域的分布有望实现高于整体板块的回报率

明星基金看重民事前景。

军工股向来难以吸引代表主流价值观的顶流基金经理，但今年顶流基金也开始加速布局军工股。

证券时报记者注意到，由顶流基金经理邓晓峰管理的高易晓风宏源基金今年开始加仓军工股，其中华勤科技，广维复合材料等在国防科技和民用科技融合方面进展较快，明星经理李锦管理的景顺长城繁荣进步基金今年也加快了军工股的布局，买入标的包括光威复合，振华科技。

几年前，我们储备了一只军用物资龙头股票，然后卖出，但最近又买回来了主要原因是军民业务融合后的业绩超预期深圳某超大型公募基金经理在接受证券时报采访时透露，部分军工物资的军工股存在第二增长曲线的可能性，甚至是双轮驱动的可能性比如，一些军工股不仅为导弹，战斗机，直升机提供机身和机翼材料，还积极切入新能源风电行业这些军用材料也是风电叶片的主要材料

因为来自国防订单的第一条增长曲线很难深入研究，来自民品的第二条增长曲线一直是很多明星基金经理布局军工股的主要动力。

今年第二季度，明星基金经理董阳增持了广东宏达，这是一家典型的军民融合上市公司与部分军工股以军工技术拓展民品业务的发展不同，广东宏达以民品业务拓展军品业务，扩张跨度超出市场预期公司自主研发了超音速反舰导弹等多项军品

关注军民融合技术的军工股，包括明星基金经理巴菲特在今年年初致股东的一封信中，顶级投资者巴菲特谈到了他在2016年以372亿美元收购的美国精密铸造公司PCC的航空航天铸件和高性能合金锻件主要用于航空发动机和工业燃气轮机，涉及军用航空，民用客机航空，核电，船舶等领域

参考巴菲特巨资收购PCC，a股明星基金经理也重仓布局与PCC为敌的中国军工股证券时报记者注意到，明星基金经理赵毅任职农银汇理基金时，其管理的农银汇理新能源基金，农银汇理工业4.0基金，农银汇理研究精选基金同时出现在刘颖股份前十大股东名单中，成为刘颖股份的核心机构投资者

赵毅对当前股份的投资在一定程度上还是借鉴了巴菲特收购PCC的做法刘颖股份有限公司一直试图在其商业模式中突出中国PCC其主要产品是高温合金发动机叶片，特种金属铸件等，其供应商还包括军用航空和民用客机，以及核电领域