最近几天解读了华纳药业半年报和迅迅SGI指数得分，获得79分，与去年同期持平。

作为创新驱动的制药商，华纳制药公司主要专注于消化，呼吸，抗感染，儿童医学等领域，以化学原料药，化学制剂和中药制剂的研发，生产和销售为主营业务

今年上半年，华纳药业实现营收5.92亿元，同比增长14.02%归属于上市公司股东的净利润8382万元，同比增长21.19%，主要是吸入用乙酰半胱氨酸溶液，双氯芬酸钠缓释片，磷霉素氨丁三醇粉，多库酯钠片，枸橼酸铋钾胶囊等产品销售增长所致

日前，华纳医药发布公告称，公司于2022年9月22日召开业绩说明会，其中提到上半年医药产品销售额4.96亿元，同比增长17.78%，原料药和中间体销售额为0.88亿元公司胶体果胶铋制剂，吸入用乙酰半胱氨酸溶液，琥珀酸亚铁片，磷霉素氨丁三醇粉等制剂销售收入较高

其中吸入用乙酰半胱氨酸溶液是最近几年来发展较快的制剂品种，中标地方联盟，如重庆，湖北，琼，云南，青宁，新新疆兵团采购常用药品，广东联盟集中采购双氯芬酸等药品此外，华纳药业的蒙脱石散，聚乙二醇4000粉，吗替麦考酚酯胶囊，兰索拉唑肠溶片，小儿碳酸钙D3颗粒等品种也中标地方联盟采集

对于华纳药业来说，集中采购中标的风险和机会并存，可能导致销量增加，药价下降目前带量采购已经推进到第七批，持续创新，提高质量，降低成本，集体采购是医药行业生存的基本要求

这需要华纳制药的R&D和创新能力今年上半年，华纳药业R&D投资较去年同期增长3.82%至3405万元，占公司营业收入的5.75%，同比下降0.56个百分点有两个独立的R&D平台，一个技术公司和一个手性药物工程研究中心截至2022年6月30日，华纳药业共有315个R&D团队，占员工总数的30.52%

截至8月27日，华纳制药公司已获得左奥硝唑胶囊，维生素D钙咀嚼片，枸橼酸铋钾颗粒等3个化学制剂的注册批件，霉酚酸酯胶囊，泮托拉唑钠肠溶片通过仿制药一致性评价，硝普钠注册号改为A目前已获得化学药物制剂注册批准文号41个，中药制剂注册批准文号19个，产品覆盖消化，呼吸，抗感染，儿童用药等多个重点治疗领域

在9月份的投资者关系活动记录中，华纳医药表示，未来将继续增加在R&D的投资以原料药和医药产业链的配套优势为基础，以医药产品集群化为手段，打造多领域产品数量和产品质量集群化优势，做大做强医药产业，打造在国际市场具有竞争优势的高端化工产业化平台同时，以濒危动物药材替代品，植物提取物等原料药等特色中药产品为切入点，搭建特色创新中药产业化平台

值得注意的是，华纳药业的R&D投资虽然有所增加，但仍低于2.65亿元的销售费用，约占销售费用的12.84%，R&D投资3.82%的增幅也低于销售费用8.88%的增幅2022年上半年销售费用约占营业收入的44.76%，其中营销费用增加1065万元至2.55亿元，占销售费用的95.98%，占营收的42.97%今年上半年，华东制药在同行业中的销售费用和R&D投入分别占营收的16.67%和3%

华纳医药公司表示，为促进公司业务规模的持续增长，促进老产品的市场占有率和新产品的市场引入和推广，公司专业推广费用将进一步增加因此，如果公司的产品推广目标不能有效实现，或者销售增长规模不能吸收营销费用的增加，将对利润水平和未来发展产生不利影响

2022年起半年报

从图中可以看出，营业成本同比增长27.22%至1.84亿元，高于营收增速，导致毛利率从去年同期的72.16%下滑至68.94%，销售费用，管理费用和R&D费用略有增加，导致净利率由去年同期的13.31%上升至13.78%加权平均净资产收益率略有下降，由去年同期的9.91%降至5.59%上半年净资产利润下降，综合管理水平优秀盈利能力下降

现金流方面，华纳药业上半年经营活动产生的现金流量净额为1，318万元，同比下降49.90%，占营收的比例由去年同期的5.06%下降至2.23%，主要原因是支付给员工的工资，生产储备物资采购等现金支出增加。

伴随着公司业务规模的扩大和药品销售额的增长，华纳药业的应收账款呈上升趋势:2017年至2021年，华纳药业的应收账款分别为3920万元，7442万元，8477万元，1.13亿元和1.22亿元2022年6月末应收账款1.29亿元，伴随着销售收入的增加，应收账款余额可能进一步增加华纳医药公司将面临坏账风险，对其业绩和生产经营产生不利影响

好在应收账款回款速度加快了2017年至2021年，平均收款期应收账款收款率分别为48.78天，47.56天，47.11天，43.83天和40.17天2022年6月底，39.61天

除了应收账款的坏账风险，华纳药业还存在存货跌价的风险。

2017年至2021年，华纳药业存货账面价值分别为9772万元，1.38亿元，1.92亿元，1.88亿元和3亿元，分别占流动资产的46.78%，47.44%，48.37%，44.54%和24.88%2022年6月末，公司存货账面价值为3.42亿元，占流动资产的30.41%，可能导致一定的存货积压风险和其他经营风险，另一方面，如果市场环境发生不利变化，在未来经营中可能存在存货跌价的风险

2021年末，总资产17.98亿元，比上年末增长95.15%，归属于上市公司股东的净资产为14.79万元，较上年末增长123.13%，主要是报告期内收到公司在上海证券交易所公开发行股票募集资金，销售增长利润增加所致。

日前，华纳药业在上海证券交易所科技创新板上市本次发行募集资金总额为7.24亿元扣除发行费用后，募集资金净额为6.56亿元，比原计划少7.26亿元招股书显示，华纳医药公司拟募资13.82亿元，是2020年6月末总资产的1.69倍将用于年产1000吨高端原料药生产基地续建，年产1000吨高端原料药生产基地续建，中药制剂及配套质量检测中心建设等

日前，华纳药业发布公告，向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金不超过7亿扣除发行费用后，募集资金净额将全部用于高端医药生产研发基地建设