北宋诗人晏殊在他的《蝶恋花》中有这样一句台词:想送一张彩笔一把尺子，哪里知道哪里山长水广。

这一望无际的山，一望无际的清水，想给心上人写封信，却不知道她在哪里。

由此足以知道古代遥远的道路对人的阻碍有多大，否则就不会有夕阳西下，心碎的人在世界的尽头这么悲伤的一句话就出来了。

再比如，十年苦读换来的进京赶考，对于体质本身不算太硬的古代文人来说，一路上的艰难险阻可想而知少则几个月，多则一年，路上还要担心土匪会不会抢劫

在感慨古人不易的同时，风云君也庆幸生活在现代，我们已经能够充分享受发达交通带来的便利。

已经司空见惯的飞机和高铁，如果放在古代，肯定会被视为外星技术。

如果你想学春秋时期的申城转到城市，这个难度我想都不敢想现在，如果你想从上海北上，别说北京了，你可以去地球背面的美国

当然，风云不是要告诉你上海mdash纽约高铁这个东西现在还不存在，但是我们来说说今天中国连接两个mdash重要城市的高速铁路mdash$京沪高铁$

第一，自带Rdquo把秘密公开

说到这里，风云君很自豪:京沪高铁于2008年4月18日开工建设，2011年6月30日全线通车正线全长1318公里，是世界上最长，技术标准最高的高速铁路现在已经平稳运行10多年了

Rdquo，京津冀，和长江三角洲的现状，它不仅是中国人口流动频繁的地区，也是两个非常重要的经济区域京沪高铁的存在，不仅改善了人们的出行条件，也提高了两地之间人才，信息，资本的流动效率

截至2019年9月30日，京沪高铁累计发送旅客10.85亿人次，称中国最繁忙的高铁应该不会太多。

它经过24个车站，将北京到上海的最短运行时间缩短到4.5小时，甚至让很多人意识到去上海上班，下班回南京愿望。

日前，京沪高铁登陆上交所，实际募集资金约306.3亿元。

那么这笔巨款是干什么用的呢。

本来是收购景福安徽公司。

京皖公司主营业务为高铁客运，主营合肥至蚌埠客运，合福铁路安徽段，商业。

合杭铁路安徽段，郑福铁路安徽段的投资，建设和运营。

由此可见，京福安徽公司运营的四条线路在地理位置上靠近京沪高铁线路。

但公司盈利情况并不乐观，净利润处于亏损状态到2021年，将无法盈利

至于京沪高铁为什么要收购一家亏损的公司，当然是因为对公司未来发展有帮助。

京沪高铁董事长刘鸿润在公开场合表示，此次收购将公司单线运营模式变为小路网运营模式，增强了公司的增长潜力。

且招股书预测景福安徽公司将于2022年实现盈利。

截至2022年3月底，中铁投持股43.39%，为京沪高铁控股股东。

中铁集团为公司实际控制人，其前身为原中国铁路总公司。

目前京沪高铁总市值超过2000亿，我们股票排名第410位。

受疫情影响，公司2020年营业总收入大幅下滑，同比降幅超过23%2021年增速回升，规模接近300亿，但离疫情前水平还很远

2022年第一季度营收56.8亿，同比下降1.13%。

2020年后，公司归母净利润也出现大幅下滑，同比下降73%影响因素不仅包括疫情，还包括景福安徽公司的持续亏损

到2021年，增速终于回升结果今年上海疫情把数据都干了一季度归母净利润仅为2.2亿，同比下降约32%

二，路网服务:稳稳的幸福

2021年，京沪高铁收入288亿元。

收入结构很简单，只由两部分组成，即乘客服务用便道网。

乘客服务指运输旅客所取得的收入，主要来自旅客的票价。

但不是说什么火车票都能被京沪高铁收公司只能出钱这一行火车收藏

是什么，这一行火车其实很好理解，就是起点和终点都在京沪高铁线上，一路在上面跑的火车

自乘客服务对应这一行训练，然后便道网对应的是跨线火车跨线列车在京沪高铁上并不是全程运行，可以视为路过

北京上海对这些列车的收费也可以形象地理解为收费。

当然这里叫收费只是为了方便你理解，里面其实有相当多的子类。

使用线路服务用联系网络使用服务是过路费中最大的一部分，2018年占比超过85%。

服务上水并不是说火车可以在水上运行，而是要保证火车上水资源的正常供应。

联系网络指的是高铁顶部的天线。

最近几年来，公司的收入结构发生了明显的变化。

总收入在2020年遭遇了较大的下滑，减少的部分几乎全部来自客运业务，可以说遭遇了滑铁卢。

疫情的爆发直接影响了游客的旅游意愿再加上各地实施的封城管控措施，全国各地游客发送量和营业额明显下降

即使到2021年，距离全面复苏还有很长的路要走。

2020年，客运业务收入比上年下降51.4%2020年路网服务收入增速虽然下降了10个百分点以上，但还没到负增长的程度

这也导致了公司收入结构的重大变化。

疫情发生前，这两大业务的占比有升有降的趋势，但疫情直接加速了这种变化。

现在从门票收入比例从6年前的54%下降到今天的34%，收到收费已经成为公司的重中之重。

对于这条线路上的那些列车，也就是那些对公司票务收入有贡献的列车，影响收入最重要的指标就是这条线路上运行的列车数量和客座率。

从2016年到2019年，公司列车的增长量几乎全部来自跨线列车，这四年该线路运行的列车数量呈减少趋势。

该公司在2020年和2021年年报中没有继续披露具体车次考虑到疫情的影响和这条线路4年来车次的持续下降，风云君猜测这条线路的车次应该不会有大的变化

我们来看看客座率数据mdashmdash该公司在随后的年报中也没有披露具体的年度数据。

因为跨线列车的车票收入不是京沪高铁收取的，所以它们的客座率对公司收入影响不大这里只关注这条线路的客座率

可以看出，公司客座率增长接近饱和，2018年表现最好，该线路客座率为81.64%。

所以，无论是这条线路的车次，还是客座率，在风云君看来，他们的成长空间已经非常有限了。

除上述两个因素外，机票价格对公司的客运业务收入表现也有重要影响。

京沪高铁招股书显示，报告期内公司票价区间为500—1800元。

风云看了看携程的旅游APP目前二等座，一等座，商务舱座位价格都涨了，票价区间来到600元到2400元

虽然加价可以提高收益，但也会在一定程度上制约客座率的增长。

有意思的是，京沪高铁在招股书中还披露了行业内的主要竞争对手，5家竞争对手中有3家是从天堂分别是国内三大航空公司:$南航$，$国航$，$东航$。

所以票价的提高也很有可能带动地面的一部分乘客前往上天堂。

京沪高速铁路的现状，门票在经历了2019年和2020年的负增长后，2021年达到了最近几年来收入增长的新高，同比增长超过30%。

但是价值已经收费远远落后Ldquo为2021年全年，门票只是收费一半多一点

而且收费明显比收车费稳定即使在疫情发生后，路网服务的收入仍然保持正增长，而不是像客运业务那样几乎减半

第三，专业的事情交给专业的人去做。

看公司的资产构成毫无疑问，京沪高铁是一家重资产公司截至2022年3月31日，公司总资产约2935亿，其中固定资产约2254亿，占比76.8%

Ldquo占固定资产最多，Rdquo，即路基，道口，防护林等与铁路相关的资产。

有眼尖的朋友可能在这里发现了为什么在这个表单上没有看到与火车相关的资产公司是不是只有铁路没有火车

是真的:京沪高铁本身并不拥有列车。这条线路上的所有列车都是从中国国家铁路集团有限公司下属单位租用的..

不同速度的火车，租金也不一样2019年招股书显示，时速300/350公里动车组8.69元/公里，时速200/250公里动车组7.53元/公里

京沪高铁真的会派自己的人来开火车吗。

当然不是。

这里不得不提京沪高铁采用的委托运输管理模式。

高速铁路的运营非常复杂繁琐，需要车务，机务，工务，电务，调度指挥等多个部门的协调和密切配合显然，京沪高铁是不可能把这么复杂的任务全部揽在自己身上的

在这种模式下，京沪高铁将一系列运输管理工作委托给铁路沿线的北京，济南，上海铁路局，也可以通俗理解为外包。

委托内容冯云军看过，太多了，比如运输组织管理，运输设备管理，运输安全生产管理helliphellip以此类推，每个大类又包含很多小类，本文就不做详细的分类和解读了。

举个最简单直观的例子，我们平时坐高铁看到的维修人员，火车司机，还有帅气的乘务员，兄弟姐妹，其实都不是京沪高铁的员工，而是属于铁路局的。

这也可以解释为什么京沪高铁的员工总数只有69人毕竟大部分繁重的工作都外包给了铁路局

在公司招股书披露的委托管理费构成中，占比最大的两项为动车组使用费用人工使用费。

这两项费用分别占当年委托运输管理费总额的57.2%和27.9%

如果你搞清楚了什么是委托管理，那么恭喜你，你搞清楚了京沪高铁运营成本中最大的一部分。

能源支出也可以理解，就是购买维持列车正常运行所需的电，汽，水。

折旧支出更好理解京沪高铁的固定资产都是直线折旧法，所以这部分折旧每年不会有太大变化

我相信你已经算出了公司成本的最大部分接下来，我们来看看毛利率可以看到，2020年数据下降明显，今年一季度已经下降到21.1%

毕竟营业收入受疫情影响波动很大，但是折旧并没有给你什么多少钱这也是毛利率下降的重要原因之一

四是现金流恢复较快，疫情是最大的不稳定因素。

公司经营活动的现金流量净额在最近一年表现非常好，154.7亿元接近疫情前的最好水平，自由现金流达到120亿，同比增长58.6%。

但今年上海疫情导致增长骤降第一季度经营活动产生的现金流量净额为13.7亿，同比下降30%

目前公司账面上的货币资本为77.2亿，是流动资产的主要组成部分，约占90%。

京沪高铁债务已达822.6亿，其中88.4%为长期借款。

2019年后，公司债务大幅增加，主要是因为文章开头提到的被收购的景福安徽公司。

2019年9月底，景福安徽公司债务总额达到580多亿，其中长期借款约438亿因此被收购后，将京沪高铁的资产负债率从2019年的14.2%提升至30.7%目前已微降至28%

但公司偿还利息仍然没有问题，2021年的利息保障倍数为4.62。

上市后两年，公司分别分红16.2亿和24.1亿，占归母净利润的50%。

上市前，2017年和2018年，公司两次大胆分红，分别约64.6亿和102.4亿，占当年归母净利润的71.3%和99.9%。

受疫情影响，公司营收和净利润都不如以前，所以最近两年分红力度不如以前。

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As 中国第一条高铁赋予京沪高铁的头衔数不胜数:中国最赚钱的高铁，中国最繁忙的高铁，中国最高级别的高铁helliphellip

公司拥有的铁路无疑是一项优质资产，但自疫情开始以来，它给公司带来的收入波动很大，客运业务收入比疫情前的水平削减了一半，这也导致公司的收入结构发生了非常明显的变化。

公司采用的委托运输管理模式有效减轻了自身的经营负担，把专业的事情交给专业的人去做。

公司现金流增长良好，2021年经营活动产生的现金流量净额已迅速赶上疫情前的最好水平，但目前北京，上海的疫情给公司业绩蒙上阴影。