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开年第一个交易日，券商一哥中信证券又吸了一波睛，罕见地给刚上市的期货一哥永安期货一个卖出评级，后者顺势跌停。

永安期货上周五已是长阴跌停，连续两个跌停让股吧直接炸开了锅，不少股民发帖称被套基金君注意到，上周五散户大本营东财拉萨四个席位现身龙虎榜买入前五，合计买入资金2.12亿元，目前已悉数被套不少网友指责中信证券恶意唱空，也有的认为是基于事实和数据的分析，比较中肯

永安期货创办于1992年，是一家与我国商品期货市场几乎同龄的老牌期货公司从体量和净利润看，最近几年稳居国内期货公司老大位置，2021年上半年，永安期货以7.4亿元的净利润力压中信证券子公司中信期货，排名第一

中信证券上一次发卖出报告，还要追溯到近三年前的2019年3月，彼时被干跌停的是保险龙头中国人保，当天顺势带崩了整个大盘去年初，中信证券在贵州茅台冲上2600元时发研报，第一个喊出一年期目标价3000元，也引发市场争议事后看彼时正是茅台股价一个阶段大顶，半年后贵州茅台跌到了1512元

中信证券:最多值22元

上周五，上市7个交易日的永安期货本已跌停，没想到开年第一个交易日会雪上加霜，被中信证券补捅了一刀。截至8月底，我国场内期货期权品种达94个，基本覆盖了国民经济发展主要领域，避险“工具箱”不断丰富，价格影响力不断提升。

日前，中信证券发布研究报告——《期货龙头，但不便宜》。

报告从期货行业，公司概况，商业模式和核心竞争力等方面分析了永安期货，最后转到分析公司面临的挑战。

报告称永安期货经纪主业份额下滑，渠道能力有待加强2018年以来，公司经纪业务市场份额总体处于下滑趋势其中在上期所的市场份额从2018年的2.3%下降至2021年上半年的1.4%，在郑商所的市场份额从2018年的2.4%下降至2021年上半年的1.7%，在大商所的市场份额从2018年的3.0%下降至2021年上半年的1.8%，在中金所的市场份额从2018年的2.2%下降至2021年上半年的1.85%同时，公司的佣金率整体水平也面临较大压力，下滑趋势和行业一致，但绝对水平明显低于同业公司

中信证券称，从中长期看，永安期货估值可能趋向券商股估值，以目前证券行业和头部券商为参照，按PB估值，合理区间为1.2—1.7倍PB，对应公司2022年合理估值为150—213亿元但其认为从短中期看，期货行业仍处于景气阶段，永安期货盈利和资本有望继续保持龙头地位，再加上公司积极推进业务转型，预计公司未来三年ROE为12%—14%区间，明显高于行业水平，我们再给予公司50%估值溢价，对应合理估值区间为225—320亿元

中信证券继续表示，目前公司流通股为1.45亿股，流通盘比较小，短期内次新股特征明显，2022年12月23日为5.3亿股流通股，流通盘将大幅扩大，预计公司估值将在未来一年趋向理性，公司股价相对市场存在下跌超过10%以上的风险，符合我们卖出评级标准，首次覆盖给予卖出评级，取估值上限对应每股目标价为22元人民币。

公开数据显示，启动上市以来覆盖永安期货的券商研报有6份，分别来自中信证券，兴业证券，海通证券，华鑫证券和华金证券等其中，有2份给予买入评级，有3份给予增持评级，1份为中信证券的卖出评级

永安期货两跌停

有网友上周五刚买亏13%

自12月23日上市起，永安期货股价连续6天涨停，市场都在猜测期货一哥的股价能连续几个涨停板但上周五，永安期货大幅低开后震荡，收盘跌停，报37.52元/股

日前，伴随着中信证券喊卖出，永安期货直接跌停开盘，随后有资金尝试翘板，但短暂震荡后不到10:00被重新摁回跌停板，封单一度超过10万手，无奈封死跌停直到收盘，报33.77元如果按照中信证券最高22元的目标价，永安期货还有35%的下跌空间

突遭唱空，连续两个跌停，股吧直接炸了锅。截至目前，我国期货市场资金量已突破2万亿元，同比增长53%；1—8月累计成交量，成交额分别达到4亿手和52万亿元，同比分别增长19%和16%。

不少网友指责中信证券恶意唱空，有的称中信反着买，别墅靠大海，有的称中信期货搞不过永安来阴的还有不少网友上周五刚买，被套十几个点

也有网友称，中信的分析有数据有逻辑，个人觉得比较中肯。一方面，市场广度日益拓宽。尤其是头部公司近年来实现快速发展，已逐步实现从通道业务向综合衍生品服务商的转型，资本实力与专业服务能力显著提升。

中国基金报记者注意到，上周五跌停大举买入的正是散户资金，被视为散户大本营的东财拉萨席位有四家进入前五，分别入资金从四千多万元到六千多万元不等，合计买入达到2.12亿元不管今天割肉还是继续持有，这些资金无疑悉数不同程度被套

规模和盈利稳居第一

永安期货力压中信期货

公开资料显示，永安期货创办于1992年9月，为第三家A股主板上市期货公司，是一家与我国商品期货市场几乎同龄的老牌期货公司公司注册资本13.1亿元，并于2015年10月在新三板挂牌，挂牌期间稳居新三板市值第一宝座永安期货实际控制人系浙江省财政厅，持有该公司股权的主要股东有:财通证券股份有限公司，浙江省产业基金有限公司，浙江省经济建设投资有限公司

永安期货是业内唯一一家连续11年获得期货公司分类评价结果最高评级——AA级的公司，在经纪，风险管理等期货公司主营业务上全面领先华金证券研报称，永安期货的行业龙头地位主要体现在两方面:一是公司体量占行业整体规模比例突出，二是公司净利润远超其他期货公司

同花顺数据显示，今年前三季度，永安期货录得营业收入273.68亿元，净利润8.75亿元永安期货以一家之力占据了行业77.07%的营收规模和8.8%的盈利规模

在和其他期货公司的横向对比上，永安期货的净利润从2014年的3.1亿元增加到2020年的11.5亿元，已连续6年位居行业榜首永安期货净利润水平与第二名的差距也在持续拉大，2014年，永安期货领先第二名0.3亿元，到了2020年，净利润已领先5亿元2021年上半年，永安期货仍以7.4亿元的净利润力压中信期货，排名第一

而在资本实力方面，永安期货新三板挂牌后资本实力显著增强，业内仅中信期货能与公司抗衡公司净资产在2014年仅为17.57亿元，2015年上市后蹿升至40.19亿元，自此牢牢占据行业前二的位置中信期货和永安期货是行业内唯二净资产超过80亿元的公司，两者和第三名的国泰君安期货差距高达20亿元

中信去年曾喊茅台3000元

喊出股价阶段大顶

券商在发布个股研报的时候，主要有强烈推荐，推荐，买入，持有，卖出，中性几个评级，有统计数据显示，券商给卖出评级的概率约千分之一，刚入市场的小白甚至不知道券商居然还有卖出研报。

中信证券同样极少发卖出评级的研报，第一次是2019年给了上市五个月的中国人保。另一方面，市场深度不断拓展。同时，期货公司综合实力显著提升。

2019年开年，自2月份以来中国股市一改颓势，连续上涨，上证指数，中小板指数，创业板指数在一个月内涨幅突破20%，俨然牛市的感觉大金融板块更是连续涨停，中国人保13个交易日翻倍，中信建投短时间上涨200%，东方通信等妖股更是在短时间内上涨7倍，投资者疯狂入市

就在这种火热的氛围之下，中信证券一纸研报，建议市场卖出市场热点股票中国人保，预计未来一年下跌53.9%，瞬间点爆市场，人人侧目，随后华泰证券对中信建投证券也给出了卖出评级第二天，中国人保和中信建投跌停开盘，上证指数下跌4.4个百分点，证券板块下跌8.5个百分点，逼近跌停

而去年，中信证券还曾因高位猛吹贵州茅台，给出一年期目标价3000元，在市场引起轩然大波。交易所期现结合业务平台相继上线，机构间场外衍生品市场持续快速扩容，场内场外，期货现货，线上线下(行情300959，诊股)市场呈现协同发展态势。整体来看，我国期货市场与行业机构已具备在更高层面，以更高水平服务上市公司的能力。

日前，贵州茅台股价冲击2600元时，中信证券发布报告——《三万亿从头越，长坡厚雪春风来》。近年来，我国期货及衍生品市场取得长足发展，市场体系，产品体系，规则体系不断完善，市场运行质量和服务实体能力显著提升。投资者结构持续优化，机构客户数达到86万户，机构持仓，成交量分别占全市场的66%和44%，同比分别增长10.0%和0%。

报告认为，短长兼备，稳健增长持续性amp，高确定性兼备，茅台稀缺性不断凸显，有望享受更高溢价，当下估值有较强支撑此外，报告称2021年春节后白酒凝聚共识，白酒板块投资依然乐观，茅台基本面扎实，攻守兼备，更多催化下有望引领行业上涨，一年期目标价3000元

但事后看，2600元显然是茅台股价的一个阶段高点，自2021年2月开始茅台股价持续震荡下行，到8月20日录得全年低点1512元，与中信证券3000元的目标价相比几乎腰斩，目前也刚刚收复2000元大关。。