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□曹中铭

中央经济工作会议要求，要抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制这或许意味着，在不久的将来，注册制有望在A股市场全面铺开全面实行股票发行注册制，将重塑资本市场的生态

对于资本市场而言，股票发行实行注册制并不陌生，要全面实行股票发行注册制，亦是顺理成章的事一方面，无论是科创板还是创业板，注册制试点均实现了当初提出的高标准，稳起步，严监管，控风险的基本要求科创板与创业板注册制试点的良好效果，也为注册制在A股市场全面铺开打下了基础另一方面，监管部门也多次在不同的公开场合表示新股发行将全面实行注册制而此次会议要求全面实行股票发行注册制，使这一信号也表现得更加清晰与明确

此外，全球各主要资本市场都早已摒弃了审批制和核准制，实行了注册制股票发行实行注册制既是资本市场发展的大势所趋，也能规避核准制下监管部门需要为企业的信息披露质量，业绩与成长性等进行背书的弊端

全面实行股票发行注册制，事关整个资本市场客观上，由于科创板与创业板早已开启注册制试点，并且这两个板块的上市条件，交易制度，新股发行等与沪深主板市场已有所区别因此，全面实行股票发行注册制后，沪深主板市场的变化无疑更受投资者的关注

比如，在新股发行条件与上市标准上，科创板与创业板的发行条件更具包容性，并且均设立了多套上市标准那么，沪深主板股票发行实行注册制后，是否也会借鉴科创板与创业板的成功经验，显然是值得期待的而从注册制以发行人信息披露为核心这一点看，今后沪深主板实行更加包容的上市制度并非没有可能如此，沪深主板同样将会为不同行业，不同类型，不同规模，不同需求的企业提供融资服务，并助力实体经济的发展

从新股发行上看，全面实行股票发行注册制后，A股市场有望全面实现新股市场化发行目前沪深主板新股发行由于存在23倍市盈率红线的限制，因此还难言真正的市场化全面实行股票发行注册制后，沪深主板新股发行价格，节奏，规模将由市场决定此前频频上演的新股不败神话，或许将成为历史，而沪深主板新股与科创板，创业板一样，破发不再是一件稀罕事

目前科创板与创业板实行差异化的交易制度，即新股挂牌前5个交易日不设涨跌幅限制，此后涨跌幅限制设定为20%科创板与创业板差异化的交易制度，在能够放大投资盈利的同时，也活跃了市场的交易实行注册制后，沪深主板是否同样会实行差异化的交易制度，无疑是值得期待的毕竟，相对于境外成熟市场的无涨跌幅限制，20%的涨跌幅限制，仍然是有利于保护投资者的

全面实行股票发行注册制，特别是在更加包容的上市制度下，上市公司壳资源价值无形中会进一步贬值近几年来，重组上市案例越来越少，这既与监管趋严有关，也显然与科创板，创业板实行更加包容的上市制度有关在这样的背景下，IPO将成为企业上市的重要渠道，重组上市将逐渐边缘化不仅如此，全面实行注册制后，垃圾公司，股市不死鸟将遭遇投资者用脚投票，有利于加速出清劣质上市公司，达到净化市场环境的目的

现在科创板和创业板已经成功实施了注册制，获得了宝贵经验。注册制是海外成熟市场普遍采取的一种新股发行方式，就是拟上市公司通过在交易所申请注册，如果说它的上报材料符合要求，没有虚假披露，交易所可以审核通过，从而注册上市，这是成熟市场普遍采取的做法。